2026年3月，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)迎來(lái)新一輪密集漲價(jià)，其中行業(yè)龍頭中策橡膠集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中策橡膠”，603049.SH）發(fā)布調(diào)價(jià)通知，自3月16日起，對(duì)裝載機(jī)輪胎全系列產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格。公司直言本次調(diào)整幅度“遠(yuǎn)低于成本上升”，并表示不排除后續(xù)進(jìn)一步調(diào)整價(jià)格。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，這是中策橡膠繼2025年9月部分產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)后再一次發(fā)布產(chǎn)品調(diào)價(jià)通知。對(duì)于這家2025年6月登陸上交所主板的新晉上市公司，由于通知發(fā)布時(shí)間距離2025年報(bào)預(yù)約披露日僅剩約1個(gè)月，使得市場(chǎng)對(duì)中策橡膠的關(guān)注，已不止于成本端遭受的短期沖擊，更在于公司在成本上行周期中，現(xiàn)金流承壓、短期債務(wù)高企等隱憂存在延續(xù)甚至加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

擬開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次輪胎產(chǎn)品密集漲價(jià)，是行業(yè)應(yīng)對(duì)天然橡膠、合成橡膠、炭黑等原材料價(jià)格上漲、物流成本攀升的集體動(dòng)作。截至3月16日，國(guó)內(nèi)已有超30家輪胎企業(yè)發(fā)布漲價(jià)通知，漲幅集中在2%至5%。

為應(yīng)對(duì)此次成本沖擊，除了上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格外，中策橡膠也另外作出了應(yīng)對(duì)措施。3月13日，公司發(fā)布公告稱，為有效規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司擬開(kāi)展天然橡膠、合成橡膠等相關(guān)品種的期貨套期保值業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)動(dòng)用保證金及權(quán)利金上限不超過(guò)6億元。該議案已獲公司第二屆董事會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)，但尚需提交股東會(huì)審議批準(zhǔn)后實(shí)施。

公告顯示，此次套期保值業(yè)務(wù)期限為自股東會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月，資金來(lái)源為公司自有資金，不涉及募集資金，操作目的嚴(yán)格限定為規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而非以盈利為主要目的。

在業(yè)績(jī)方面，2025年三季報(bào)顯示，報(bào)告期中策橡膠盈利規(guī)模仍保持行業(yè)頭部水平，但反映主營(yíng)業(yè)務(wù)真實(shí)造血能力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，已出現(xiàn)顯著下滑。2025年前三季度，中策橡膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入336.83億元，同比增長(zhǎng)14.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.13億元，同比增長(zhǎng)9.30%，其中第三季度單季歸母凈利潤(rùn)達(dá)11.91億元，同比增長(zhǎng)76.56%，維持了較強(qiáng)的盈利韌性。

但與此同時(shí)，2025年前三季度，中策橡膠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.30億元，較2024年同期的21.85億元同比下滑62.01%。這一頹勢(shì)在2025年上半年已顯現(xiàn)，2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.22億元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額僅為1239.15萬(wàn)元，較2024年同期的14.24億元同比下滑99.13%。

對(duì)于現(xiàn)金流下滑的原因，中策橡膠在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)到234.99億元，較上年同期的155.49億元增長(zhǎng)51.12%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速。

除此之外，公司應(yīng)收賬款規(guī)模的快速增長(zhǎng)，也成為影響現(xiàn)金流回籠的重要因素。截至2025年9月末，中策橡膠應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)77.12億元，較年初增長(zhǎng)27.78%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著年報(bào)披露窗口臨近，原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，疊加中策橡膠前三季度現(xiàn)金流承壓表現(xiàn)，使得投資者普遍關(guān)注其后續(xù)資金壓力能否有效緩解。

流動(dòng)負(fù)債規(guī)模高企

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的下滑，也讓市場(chǎng)對(duì)中策橡膠的債務(wù)管控能力更為關(guān)注，尤其是短期債務(wù)集中到期，公司的償付壓力在成本上行周期中或進(jìn)一步凸顯。

財(cái)報(bào)顯示，盡管IPO募資為中策橡膠帶來(lái)了近40億元的權(quán)益資金補(bǔ)充，但公司的負(fù)債規(guī)模仍維持在相對(duì)高位。截至2025年9月末，公司負(fù)債合計(jì)達(dá)269.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率為52.73%。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中策橡膠流動(dòng)負(fù)債占比偏高的特征較為明顯。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月末，公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模達(dá)230.35億元。其中，短期借款達(dá)67.54億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為29.60億元；同期，公司貨幣資金余額為55.59億元。

與此同時(shí)，中策橡膠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的資本開(kāi)支仍在持續(xù)，2025年前三季度，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-26.58億元，凈流出規(guī)模較上年同期擴(kuò)大6.83億元，主要用于國(guó)內(nèi)常州金壇新能源輪胎基地、海外墨西哥工廠等項(xiàng)目建設(shè)。

此外，中策橡膠及子公司擬在2026年度為全資子公司提供新增擔(dān)保額度99.11億元，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。2025年12月5日，公司披露的2026年度對(duì)外擔(dān)保額度預(yù)計(jì)公告顯示，公司及子公司擬在2026年度為下屬全資子公司提供合計(jì)高達(dá)99.11億元的擔(dān)保額度。其中，為資產(chǎn)負(fù)債率大于等于70%的全資子公司提供擔(dān)保額度為27.60億元。

公告披露，截至2025年10月31日，公司及子公司實(shí)際為其他子公司提供的擔(dān)?？傤~為15.95億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的9.13%。中策橡膠表示，本次擔(dān)保對(duì)象為公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的全資子公司，公司能夠有效控制和防范擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，不存在損害公司及股東利益的情形。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，當(dāng)前受地緣政治局勢(shì)影響，原油、天然橡膠等輪胎核心原材料價(jià)格波動(dòng)加劇，行業(yè)成本端壓力或?qū)⒊掷m(xù)。對(duì)于中策橡膠而言，產(chǎn)品調(diào)價(jià)或能在一定程度上對(duì)沖成本上漲狀況，緩解經(jīng)營(yíng)壓力。但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，擔(dān)保敞口擴(kuò)大可能增加公司整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于公司2025年報(bào)披露情況，以及后續(xù)成本管控、現(xiàn)金流改善、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)進(jìn)展，本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。